库存低位支撑短期油价 长期偏空格局不变

【观点】

短期反弹，长期中枢下移。

【逻辑】

本周伊朗核协议谈判传将接近达成，市场对后期供应不确定性落定计价，油价小幅回调。部分现货贴水开始有所走弱，北海CFD阶段性转为正向结构，近期买兴略有回落，但炼厂利润仍然偏高，成品油需求尚可，库存低位仍然支撑短期油价。关注OPEC的7月产量政策，油价短期稳定，长期偏空格局不变。

【策略】

短期稳定长期偏空。

【风险】

关税谈判出现反复，制裁影响供应体现，和谈进程影响供应，后续增产再度超预期放量，加拿大贸易流变动，地缘冲突导致供应出现风险，伊拉克供应回升。

【结构短期维持稳定】

结构在前期有小幅回升迹象，但在近期维持稳定。现货结构有转向正向结构迹象，仍需时间观察持续度。

【美国出口开始疲软，短期进料仍偏高】

近期短期美国出口明显走低，因欧洲市场受到轻质油品冲击较大，西非及欧洲轻油贴水均下调，美油出口同样受到限制，但由于近期成品油需求仍然尚可，进料继续保持偏高位置。

【炼化利润继续保持中高位置】

炼化利润近期机修保持中高位置，其中美湾炼厂利润略有下行，欧洲及亚太炼厂利润仍处于区间偏高水平，但由于中东油品冲击，短期轻油采购已经有一定回落。

【成品油需求仍有超预期表现】

虽然市场对后期的长期需求预期较低，但目前成品油裂解仍然处在中性偏高位置。

【

短期成品油库存去化有一定放缓，且原油有累库迹象，如果持续则市场将会开始计价过剩逻辑。